TA：皇馬計劃進行所有權(quán)結(jié)構(gòu)變革，擬引入外部投資者

北京時間10月16日西甲日報，據(jù)The Athletic報道，皇馬正在加速推進一項對俱樂部所有權(quán)結(jié)構(gòu)進行變革的計劃，這將使外部投資者首次有機會購買俱樂部的股份。

自1902年成立以來，皇馬一直由其會員所有，任何對該模式的調(diào)整都需經(jīng)過會員投票批準。在西班牙足球領(lǐng)域，僅有另外三家俱樂部采用相同的會員制結(jié)構(gòu)，它們分別是畢爾巴鄂競技、奧薩蘇納和巴塞羅那。

皇馬是世界足壇唯一一家收入超過10億歐元的俱樂部。據(jù)德勤報告顯示，在2023-24賽季，皇馬的收入達到了這一里程碑，具體數(shù)字為10.455億歐元。

盡管收入表現(xiàn)亮眼，但皇馬主席弗洛倫蒂諾-佩雷斯曾表示，會員制在某些方面限制了俱樂部的發(fā)展，尤其是在轉(zhuǎn)會市場上，當面對那些由億萬富翁或主權(quán)財富基金支持的競爭對手時，皇馬的競爭力受到了一定影響。

在去年的俱樂部年度全體會員大會上，現(xiàn)年78歲的弗洛倫蒂諾首次提及可能會就俱樂部所有權(quán)結(jié)構(gòu)的變更舉行“公投”。這些變更將允許外部合作伙伴進行投資，同時確保會員仍能保留俱樂部的控制權(quán)，不過當時并未提出具體的實施方案。

據(jù)消息人士透露，皇馬主席目前準備在即將到來的2025年全體會員大會上，公布有關(guān)推動這些變革的新細節(jié)和進一步計劃。該會議的具體日期尚未確定，但預計會在11月底之前舉行。

目前，俱樂部內(nèi)部已經(jīng)進行了討論，產(chǎn)生出了一個構(gòu)想，內(nèi)容是將皇馬拆分為兩個不同的實體，把足球業(yè)務與商業(yè)運營分離開來。通過這種方式，會員在技術(shù)層面仍將保留俱樂部的所有權(quán)，而投資者則會被邀請購買俱樂部商業(yè)運營部分的股份。

德甲為確保會員在俱樂部中保持多數(shù)股權(quán)而設計的“50+1”模式，也已在伯納烏球場內(nèi)外展開了討論。

消息人士表示，由于涉及稅收和法律等多方面原因，這項極為復雜的操作，其全部且最終的細節(jié)仍在制定當中。不過，俱樂部內(nèi)外越來越多的人預計，未來幾周或許將標志著圣地亞哥-伯納烏球場迎來歷史性變革的開端。

皇馬的所有權(quán)模式是什么？

在20世紀90年代初之前，所有西班牙體育俱樂部均采用會員制。之后，西班牙政府規(guī)定，職業(yè)球隊必須轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N特殊的私人公司，即“體育股份有限公司”（sociedades anonimas deportivas）。

皇馬是被特別允許保留原有會員制狀態(tài)的四家俱樂部之一，另外三家分別是巴塞羅那、畢爾巴鄂競技和奧薩蘇納。

這四家俱樂部都為自身的特殊地位感到自豪，這種會員制模式涉及一系列民主程序，包括由會員選舉俱樂部主席、批準（或否決）年度財務報表，以及在每年一次的大會上就俱樂部章程的修改進行投票。

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，只有皇馬會員的子女或?qū)O輩才有資格申請成為會員。而且，在俱樂部約10萬名會員中，僅有少數(shù)人擁有在年度會員大會上的投票權(quán)，這些人被稱為“委托會員”（socios compromisarios）。“委托會員”約有2000人，是通過全體會員都能參與的投票選舉產(chǎn)生的。

盡管如此，皇馬的治理模式仍是俱樂部自我形象的重要組成部分。很少有人會質(zhì)疑弗洛倫蒂諾在其兩段主席任期（2000-2006年以及 2009年至今）內(nèi)，對俱樂部政策制定所擁有的巨大影響力。與其他三家西甲會員制俱樂部相比，皇馬的會員大會幾乎沒有出現(xiàn)過公開異議的情況，董事會提出的計劃幾乎總能以絕大多數(shù)代表支持的結(jié)果獲得通過。

2012年，一項關(guān)于修改俱樂部章程的提案獲得通過。該提案要求，任何總統(tǒng)候選人必須至少擁有20年的會員資格，并且需要提供相當于俱樂部年度預算15%的擔保金（2024-25年度這一金額為11億歐元）。最終該提案以997票贊成、100票反對和15票棄權(quán)的結(jié)果通過。

最近，一項允許俱樂部與美國投資公司合作，以資助昂貴的伯納烏球場重建工作的提案，也以類似的高票數(shù)通過了“委托會員”的投票。

皇馬目前的外部合作伙伴有哪些？

翻新伯納烏的成本約為18億歐元，再加上新冠疫情帶來的影響，這促使皇馬在近年來開始尋求外部資金的支持。

2017年，皇馬與美國私募股權(quán)集團普羅維登斯達成協(xié)議，獲得了2億歐元資金，作為交換，皇馬將未來一部分贊助收入讓渡給該集團。2021年，雙方重新就這筆交易進行了談判了，普羅維登斯又為皇馬提供了5000萬歐元。

2022年5月，美國投資者第六街資本為伯納烏球場的重建提供了3.6億歐元資金。協(xié)議通過一家合資企業(yè)建立了為期20年的合作關(guān)系，合作范圍涵蓋了皇馬所有體育場內(nèi)的收入，但季票銷售收入除外。

球場管理專家傳奇公司（Legends）——第六街資本是其大股東——也在與皇馬展開合作，共同經(jīng)營俱樂部的零售業(yè)務以及伯納烏球場內(nèi)所有的餐廳和酒吧。

此外，雙方還成立了一家獨立的“伯納烏”公司和品牌，負責管理俱樂部所有的非足球活動，包括泰勒-斯威夫特的演唱會、NFL比賽以及各類企業(yè)活動等。

弗洛倫蒂諾如何為變革鋪平道路？

弗洛倫蒂諾表示，他的首要任務是保護皇馬的會員制模式，這也促使他不斷與西甲和歐足聯(lián)進行斗爭，同時也是他持續(xù)推動歐洲超級聯(lián)賽的原因所在。

但他也提到，會員制模式使得俱樂部在與其他頂級歐洲俱樂部競爭時面臨更大困難，因為那些俱樂部的老板能夠更輕松地直接向球隊注入資金。

2024年11月，在皇馬會員大會上，弗洛倫蒂諾表示：“我向大家確認，我們將向本次大會提交一份關(guān)于俱樂部企業(yè)重組的提案。這份提案將明確保障俱樂部的未來，保護我們免受當前面臨的威脅，最重要的是，將確保我們的會員真正擁有屬于自己的俱樂部，真正完全擁有我們的經(jīng)濟資產(chǎn)。”

他進一步補充道：“當然，我們還會引入必要的機制，確保俱樂部的實際控制權(quán)始終掌握在會員手中。我們所有會員將通過公投共同決定俱樂部的命運。”

自那以后，弗洛倫蒂諾在公開場合就此次公投或相關(guān)問題的具體內(nèi)容并未過多提及。但俱樂部的高層們非常清楚俱樂部的價值，一位消息人士指出，皇馬的價值可能高達100億歐元，這與美國國家橄欖球聯(lián)盟（NFL）最具價值的特許經(jīng)營權(quán)球隊達拉斯牛仔隊相當。

接下來可能會發(fā)生什么？

多位消息人士向The Athletic透露，皇馬俱樂部高層與核心顧問團隊凱普資本合伙公司、高偉紳律師事務所，一直在探討新的所有權(quán)模式，這兩家機構(gòu)在此前的歐洲超級聯(lián)賽計劃中也發(fā)揮了關(guān)鍵的作用。

然而，目前俱樂部在這一問題上的具體方向仍不明確。新模式在實際操作中如何落地，以及如何與西班牙的公司法和稅法相適配，目前仍難以確定。此外，這也是一個極為敏感的話題，至少在一部分皇馬球迷中可能會引發(fā)爭議。

內(nèi)部曾討論過允許會員出售其股份的方案，這可能會為會員帶來5萬至10萬歐元不等的收入，但消息人士稱，這一選項目前已被擱置。

從潛在投資者的角度來看，另一個挑戰(zhàn)在于，目前伯納烏球場許多季票的價格，甚至低于大多數(shù)VIP套餐單場比賽的價格。對于外部投資者而言，減少本地會員數(shù)量，增加一次性觀眾的比例會更為理想。但本地會員是弗洛倫蒂諾權(quán)力的重要基礎(chǔ)，讓這部分會員滿意對他來說是一項重要的優(yōu)先任務。

此外，皇馬消息人士表示，現(xiàn)任領(lǐng)導層希望確保諸如聘用或解雇教練、球員轉(zhuǎn)會等關(guān)鍵決策始終由董事會做出，而董事會最終需對俱樂部會員負責。

對于皇馬的董事會和會員來說，一個可能更容易被接受的選擇是采用類似于德甲的“50+1”規(guī)則，即俱樂部會員始終持有決策權(quán)的多數(shù)（50%加一票）。

但同樣不清楚的是，俱樂部的所有權(quán)結(jié)構(gòu)要朝著這個方向調(diào)整，如何才能避免出現(xiàn)重大的復雜問題，這對當前的領(lǐng)導層、會員以及潛在投資者而言都是一個挑戰(zhàn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，在這種情況下，提供給外部投資者的49%股份，由于缺乏實際控制權(quán)，其吸引力會大幅下降，這意味著這些股份的貨幣化價值會很低。

弗洛倫蒂諾明確表示，他不希望出現(xiàn)任何外部人士掌控皇家馬德里的情況。2012年，他曾對會員們表示：“任何人都不能通過花言巧語獲取俱樂部的控制權(quán)。我也不想對任何人抱有敵意，無論是阿拉伯的酋長還是俄羅斯的富豪，但這家俱樂部是屬于我們自己的寶貴財富。”

無論最終選擇哪種模式，從投資者那里籌集到的所有資金都將投入到俱樂部的發(fā)展中，要么用于增強球隊的實力，要么用于支付伯納烏球場重建的成本。沒有人會從中套現(xiàn)，弗洛倫蒂諾本人也不會從中獲取個人利益。

這位自20世紀50年代起就開始在伯納烏球場觀看皇馬比賽的78歲老人，正在尋找一種既能在短期內(nèi)保持對俱樂部控制，又能確保俱樂部在未來長期保持最高水平競爭力的方法。

無論如何，皇馬俱樂部的運營模式即將迎來某種形式的變革，而且相關(guān)的籌備工作已經(jīng)進行了一段時間。

至于如何在終身會員、現(xiàn)任董事以及未來的投資者之間找到恰當?shù)钠胶恻c，目前仍有待觀察。不過，最終提交給會員投票的任何計劃，其細節(jié)之中都可能隱藏著難以解決的棘手問題。